石油炼化估值低的原因可以从多个方面进行分析：

市场环境与大盘蓝筹股整体估值

中石化作为中国最大的石油化工企业之一，其估值受到整体市场环境的影响。由于大盘蓝筹股的估值普遍较低，中石化的估值也受到这一趋势的影响。

国际原油价格波动

中石化的利润增长与国际原油价格密切相关。由于中国的成品油定价机制尚未完全市场化，中石化的炼油业务高度依赖进口石油。国际原油价格的波动使得其成本难以完全传递到成品油价格上，从而影响了其盈利能力。

进口成本与价格管制

中石化在上游依赖进口石油，进口成本受国际市场价格波动影响较大。由于存在国际管制价格，中石化的原油成本不能完全通过成品油价格来反映，这导致其盈利能力受到限制。

管理与财务透明度

中石化在管理和财务透明度方面相对较弱，这可能导致投资者对其未来成长性和盈利能力的信心不足，从而影响其估值。

行业竞争与市盈率对比

石油及天然气行业的平均市盈率为26.29倍，而中石化的市盈率仅为10.59倍，远低于同行业水平。这表明投资者对中石化的未来成长性持谨慎态度，或者市场尚未完成对其当前股价的再评估。

宏观经济与政策影响

宏观经济波动、政策变化以及国际政治经济形势等因素也会对石油炼化的估值产生影响。例如，全球经济增长放缓、能源需求减少以及环保政策趋严等都可能对石油炼化行业产生负面影响。

综上所述，石油炼化估值低的原因主要包括市场环境、国际原油价格波动、进口成本与价格管制、管理与财务透明度、行业竞争以及宏观经济与政策影响等多方面因素。投资者在评估石油炼化企业的价值时，需要综合考虑这些因素。